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　　一、选录

　　11月玉米阛阓延续漏洞口头，因南北口岸顺价以及集港量与下海量同比加多，南北口岸库存快速回升，肖似都集上量布景之下，玉米质料与天气不利储存等身分鼓励，也在助力玉米期现货漏洞运行。其中策略性增储渐渐加多，衍生行业产能稳步回升，饲料需求存在一定保证，深加工开机率同比抓续加多，也提供了抓续的原料玉米需求，但卖压以及阛阓悲不雅的热情，在赓续相通价钱偏弱运行。其汉文采财经玉米指数跌破前低2129，已毕9月中旬以来的震撼口头。

基本面分析 下层收粮经过加速，供应压力不减

　　国内玉米抓续上量。Mysteel数据露馅，截止11月29日，东北地区玉米售粮经过为22%，华北售粮经过为27%，略快于旧年同期，寰宇售粮经过27%，同比加多2%。全体来看，售粮经过大都加速导致阛阓供应压力加多，肖似价钱低位、售粮热情高，后续上量压力犹在。从价钱上看，面前南边蛇口港、山东潍坊以及北港锦州港价钱辩认为2250、2090以及2100，其中华北与东北口岸价钱倒挂，导致东北玉米入关贫瘠，但南北口岸价差为150，北港发运至南港仍有盈利空间，也一定程度上升迁售粮热情。

南北口岸顺价，口岸库存快速积贮

　　Mysteel数据露馅南北口岸仍顺价，导致口岸库存快速积贮。甩手11月22日，朔方四港玉米库存405.8万吨，月环比加多214.9万吨，同比加多326.1万吨。广东港玉米内贸库存65.3万吨，月环比加多45万吨，环比翻两番，同比加多54.8万吨，同比翻五番。外贸玉米库存4.8万吨，月环比镌汰3.9万吨，降幅45%，同比镌汰83.2万吨，降幅95%。与此同期，广东港谷物库存205.2万吨，月环比加多49.1万吨，增幅31%，同比加多22.3万吨，增幅12%。咫尺，南北口岸顺价，相通北港到货量与发运量同比大幅加多，导致口岸库存快速积贮，示意下层售粮热情加多与上量压力。但价钱因库存积贮以及售粮压力而偏弱运行，后续价钱止跌或需要库存压力削弱。

　　（二）盈利扩大，撑抓深加工开机率同比抓续加多

　　产物端，甩手11月29日，企业淀粉库存89.8万吨，月环比加多7.4万吨，增幅9%，同比加多23.8万吨，增幅36%，同比处于连年都备高位；价钱方面，淀粉跟班原料价钱波动而波动，近期玉米价钱着落相通淀粉价钱偏弱，吉林玉米淀粉由11月初的2700降至2680，山东地区由2900降至2790。由于玉米价钱快速深跌，淀粉行业盈利改善，其中吉林盈利由20升至112，山东由100隔邻升至126。盈利扩大相通行业开机率抓续同比加多。甩手11月29日玉米淀粉开机率69.36%，月环比加多4.54%，同比加多0.7%，同比加多7.9%，增幅扩大至11.9%。深加工开机率回升同样相通原料玉米库存回升，深加工企业玉米库存368.9万吨，月环比加多27.9万吨，增幅8.18%，同比加多14.5万吨，加多4.09%。全体而言，深加工行业开机率抓续同比加多故意于撑抓原料需求。产物端处于去库存周期，但库存不降反升，后续有归拢现存利润风险。

　　（三）能繁母猪存栏再度回升，四季度饲料需求好转

　　11月生猪价钱以着落为主，其中外三元生猪由月初17.31元/公斤降至月底的16.48元/公斤。诚然衍生户对春节前行情仍存在高涨预期，局地衍生户或猪场运转抢跑春节前阛阓。据农业农村部最新数据露馅，面前宰杀场宰后均重呈现环比下降趋势，示意阛阓加大生猪出栏量，供应增量导致猪价抓续承压。生猪衍生利润抓续收缩，自繁自养利润由465.5元/头降至367.09元/头，外购仔猪衍生利润由112.82加多至142.59元/头。2024年10月末，寰宇能繁母猪存栏量4073万头，比上个月加多11万头，环比高涨0.3%，相接2个月环比高涨，为近10个月最高存栏量，也等于本年以来最高存栏量，本年度4-10月能繁母猪基本相接6个月环比加多。钢联数据露馅，2-10月能繁母猪存栏相接9个月环比加多至约500.6万头。按照10个月的出栏周期，意味着从本年12月至来岁8月，生猪存栏稳步增长，且不管从仔猪增量也曾从中大猪存栏来看，四季度生猪供应压力加多不错说是板上钉钉，或一定程度上提振饲料需求。咫尺，饲料企业原料玉米库存由月初的27.94天升至29.21天，处于连年低位，后续存在补库需求，同期谈判替代品谷物四季度退出，故意于提振玉米需求。

　　（四）入口谷物供应压力镌汰

　　近期谷物替代压力镌汰。海关总署数据，10月我国入口玉米25万吨，同比减幅87.7%；1-10月我国累计入口玉米1303万吨，同比减幅29.9%。10月份谷物入口，除高粱同比加多15.9%至78万吨，其他谷物包括小麦、大麦入口均同比镌汰，其中小麦入口22万吨，同比减66.2%，大麦入口94万吨，同比减22.7%。而玉米、高粱、大麦以及小麦10月累计入口392万吨，同比旧年的456万吨镌汰64万吨。由此来看，10月入口谷物供应压力镌汰，后续入口替代品镌汰预期有望渐渐落地。关于2024-25年度，阛阓传奇谷物替代入口缩量至少在1500万吨起步，将相配有助于削弱玉米压力。

　　（五）仓单压力同比加多，着落布景下多头接货难度大

　　11月，在都集供应压力之下，阛阓漠视增储、天气等利多身分，相通现货依旧督察漏洞，并相通期货价钱在11月底12月初加速着落。基差方面，11月月内主力合约结算价基本督察50足下的升水，故意于现货阛阓卖保，但月底的大幅下挫，相通基差飞快不断，甩手12月2日锦州港基差仅为-8，3日为-27。全体来看，跟着期价飞快着落，短期震撼行情已毕，以偏空念念路对待，而基差有接续被迫不断的可能性。仓片面，12月3日来去所玉米期货注册仓单78216张，从季节性来看，玉米注册仓单元于历史较高水平。大幅增长的仓单数目带来谢绝漠视的仓单压力。

　　三、小结与瞻望

　　后市，因质料问题与天气不支抓下层存储，下层售粮意愿较强，售粮经过同比加速，加重了处于都集上市期的卖压，期现货价钱均存在较大压力，体咫尺，诚然南北口岸顺价布景下北港下海发运量较大，但南北口岸库存也快速积贮。需求端，增储陆续开收，策略支抓力度空前，一定程度上升迁阛阓热情与玉米需求，与此同期，深加工开机率抓续加多，以及饲料行业能繁母猪产能稳步回升、饲料添加比例上升，以及近弱远强的口头，均体现出中恒久基本濒临玉米现货存在撑抓。关联词，一是都集上市与价钱漏洞布景之下，仓单压力与多头接货风险大增，二是留给1月合约时辰有限，而需求端随采随用的心态难有大的改善，也难以提振玉米阛阓，三是玉米指数跌破前低撑抓，增仓放量，已毕震撼口头并形成空头态势，短期内在以优势险之下，价钱或漏洞转机为主。短期不提议作念多，中恒久暖和现货供应压力削弱信号，可择时而动。

　　仅供参考。

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